As empresas de custódia cripto estão se aventurando em um mercado que movimenta bilhões em liquidações diárias, buscando um espaço nas liquidações de derivativos nos EUA, tradicionalmente dominadas por bancos. Essa movimentação ocorre em um momento em que os reguladores estão expandindo os serviços que as empresas de confiança podem oferecer, mesmo com os bancos tradicionais contestando partes do arcabouço regulatório que rege a expansão das empresas cripto em atividades similares às bancárias.
Uma decisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) em 5 de novembro ilustra essa mudança, permitindo que as câmaras de compensação de derivativos utilizem empresas de confiança para liquidações diárias com membros de compensação, uma função anteriormente restrita aos bancos sob as regulamentações da agência. Essa flexibilização pode abrir novas oportunidades de negócios para custodiante cripto regulados, mas sua natureza revogável e as mudanças no cenário político dos EUA levantam questões sobre a durabilidade dessa abertura regulatória.
A escala do negócio de liquidação de derivativos oferece uma perspectiva sobre a oportunidade. O CME Group, um dos maiores operadores de mercado de derivativos do mundo, transferiu uma média de $8,7 bilhões por dia útil através de seus sistemas de compensação durante a primeira metade de 2026, um aumento em relação aos $6,7 bilhões por dia em 2025, de acordo com documentos regulatórios. Esses números representam fundos transferidos entre empresas de compensação para liquidar ganhos e perdas, em vez de taxas ganhas pelos bancos de liquidação, mas ilustram a magnitude dos fluxos financeiros que as empresas de confiança poderiam ajudar a fornecer.
A divisão de Compensação e Risco da CFTC emitiu uma carta de alívio em 5 de novembro após um pedido da Nodal Clear, permitindo que as câmaras de compensação utilizem empresas de confiança para liquidações diárias, desde que atendam aos mesmos requisitos de avaliação e monitoramento aplicados aos bancos de liquidação tradicionais. A decisão aborda uma inconsistência entre a lei federal de commodities, que permite que os fundos dos clientes sejam mantidos em bancos ou empresas de confiança, e a Regulamentação 39.14 da CFTC, que define bancos de liquidação apenas como bancos.
A Nodal Clear se associou à Coinbase em 2025 para integrar o USDC ao comércio de futuros nos EUA. A Coinbase Custody Trust já era esperada para fornecer serviços de liquidação diária sob o acordo. Outras empresas cripto também expandiram seus serviços financeiros institucionais. Em 4 de novembro, a BitGo lançou sua divisão de Mercados Globais, combinando negociação de derivativos, financiamento, gestão de colaterais e capacidades de liquidação. A carta de banco de confiança nacional da Coinbase também entrou em vigor em 6 de novembro, permitindo que a Coinbase National Trust Company, uma entidade separada da Coinbase Custody Trust, forneça serviços de custódia de ativos digitais supervisionados federalmente.
Várias grandes empresas cripto também garantiram aprovações de banco de confiança nacional dos EUA nos últimos meses, incluindo Circle, Ripple, Crypto.com e a Bridge, de propriedade da Stripe. As cartas, concedidas pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC), refletem a expansão da indústria em serviços financeiros regulamentados federalmente.
A expansão das empresas de confiança especializadas gerou objeções de grupos bancários tradicionais. Em outubro, os Independent Community Bankers of America processaram o OCC, argumentando que suas regras de carta de banco de confiança nacional poderiam permitir que empresas cripto realizassem certas atividades semelhantes a bancos sem atender a todos os requisitos impostos aos bancos convencionais. O processo reflete um desacordo mais amplo sobre como instituições financeiras especializadas devem ser regulamentadas à medida que se expandem em serviços também oferecidos por bancos.
Cody Carbone, CEO da Digital Chamber, afirmou que o alívio da CFTC não coloca as empresas de confiança em uma posição melhor ou pior do que os bancos tradicionais. As empresas de confiança e os bancos já competem por serviços permitidos sob suas respectivas cartas, disse Carbone, acrescentando que a decisão oferece mais opções para as câmaras de compensação sem impedir que os bancos mantenham seus negócios. “Uma carta de empresa de confiança não é um atalho regulatório”, disse ele.
Apesar das potenciais oportunidades, a decisão da CFTC deixa questões sobre quão seguramente as empresas de confiança podem estabelecer um papel de longo prazo nas liquidações de derivativos. A agência emitiu uma carta de alívio em vez de emendar formalmente suas regulamentações. A carta afirma que a equipe da CFTC não recomendará ação de execução contra câmaras de compensação que utilizem empresas de confiança para liquidações diárias, se determinadas condições forem atendidas. Ao contrário de uma emenda formal de regra, que geralmente requer um processo público de aviso e comentário, o alívio da equipe de não ação não altera a regulamentação subjacente e pode ser retirado.
“Uma mudança na liderança da Comissão poderia retirar a Carta da CFTC. Uma ação mais formal da Comissão, como emendar a regulamentação, seria necessária para evitar esse risco potencial”, disse Jordan Yeagley, um acionista da Buchanan Ingersoll & Rooney. A incerteza surge em um momento politicamente significativo para a agência. O presidente da CFTC, Michael Selig, continua sendo o único comissário da agência, apesar de uma estrutura estatutária que prevê cinco comissários. Selig lidera a agência desde dezembro de 2025, deixando quatro assentos vagos enquanto a reguladora expande seu trabalho nos mercados de ativos digitais.
O ambiente político também está mudando após as eleições de meio de mandato nos EUA em 3 de novembro, nas quais os democratas ganharam controle de ambas as câmaras do Congresso. O novo Congresso, que tomará posse em janeiro, terá maior poder para examinar a agenda regulatória da CFTC. O Senado também tem um papel na confirmação de indicados para preencher os assentos vagos da agência, enquanto as Comissões de Agricultura da Câmara e do Senado supervisionam a reguladora. O senador Sherrod Brown, que venceu a corrida pelo Senado de Ohio em 3 de novembro, apesar de mais de $60 milhões em gastos de oposição de comitês de ação política apoiados por cripto, pode assumir um papel proeminente na Comissão de Agricultura do Senado.
