Recentemente, um trabalho do FMI trouxe à tona uma discussão importante sobre o papel das stablecoins em dólar nas economias com taxas de câmbio fixas ou fortemente gerenciadas. O economista Brandon Joel Tan, autor do estudo intitulado “Stablecoins and Fragility in Fixed Exchange Rate Regimes”, modelou como essas moedas estáveis podem afetar os mercados paralelos de câmbio quando o acesso oficial ao dólar é restrito.
O estudo revela que as stablecoins podem facilitar o acesso ao dólar em momentos em que os bancos ou canais de câmbio oficiais não conseguem atender à demanda. No entanto, durante crises cambiais, o preço amplamente observado das stablecoins pode incentivar uma corrida ao dólar, levando muitos a abandonarem a moeda local simultaneamente. Isso sugere que os reguladores podem precisar implementar limites temporários em transações grandes ou impulsivas.
Tan argumenta que as stablecoins tornam as “reivindicações em dólar” mais acessíveis, criando um preço visível e de alta frequência para a demanda por dólares. Quando a taxa de câmbio oficial de um país está muito distante da taxa de mercado, esse preço pode sinalizar uma escassez crescente de dólares, levando mais pessoas a se moverem para fora da moeda local ao mesmo tempo.
O uso de stablecoins já é uma realidade em países onde o acesso oficial ao dólar é limitado. Por exemplo, em 9 de junho de 2025, comerciantes em aeroportos da Bolívia estavam precificando produtos usando USDT como referência, mesmo aceitando dólares ou bolivianos. Em 2024, reportagens mostraram que argentinos estavam utilizando “cavernas cripto” para trocar pesos por stablecoins em dólar a taxas mais próximas do mercado não oficial, oferecendo uma alternativa para preservar suas economias em meio à desvalorização do peso e controles cambiais.
Entretanto, apesar dos benefícios, os reguladores também estão alertando sobre os riscos mais amplos associados. Em 24 de março, o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) destacou que as stablecoins em dólar podem expor economias emergentes a substituição cambial, políticas monetárias mais fracas e a elisão de medidas de controle de fluxo de capital. O FSB instou os legisladores a avaliarem como o setor de stablecoins se desenvolve, a fim de entender e responder aos riscos de liquidez e operacionais à medida que essas moedas se interligam com o sistema financeiro mais amplo.
